上交所申请开展个股期权，中国即将进入期权时代

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据新浪财经报道，北京时间3月26日，在今年全国两会上，上交所理事长桂敏杰透露，发展个股期权的申请报告已经上报证监会，正在等待审批。它是一个风险对冲工具，也是一个高杠杆的投机工具。中国即将进入“期权时代”。新浪财经整理了关于期权你需要知道的一切。 #

什么是期权？

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期权（也称为看涨期权）是一种合约，赋予期权买方在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利（但没有义务）。期权与股票和债券一样，是一种证券。它也是具有严格定义条款和特征的约束性合约。 #

还是一头雾水？我们可以用一个日常生活中的例子来解释期权的原理。比如，你发现一套看起来不错的房子，想买下来。但不幸的是，你没有足够的现金在 3 个月内买下它。于是你和房主谈判，希望房主给你在三个月内（）以 20 万美元购买这栋房子的选择权。房主同意了，但为了获得这个权利，你需要支付 3,000 美元。 #

现在我们可以考虑两种情况：

1. 这所房子后来被发现是猫王埃尔维斯·普雷斯利的真正出生地！这所房子的市场价值突然飙升至 100 万美元。由于房主已将选择权卖给您，他有义务以 200,000 美元的价格将房子卖给您。您最终将获得 797,000 美元的利润（100 万美元减去 200,000 美元再减去 3,000 美元）。 #

2. 仔细检查后，你发现房子有严重的质量问题，墙面开裂，储藏室里有老鼠，甚至晚上闹鬼。虽然你最初以为自己找到了梦想中的房子，但现在你觉得它一文不值。不过幸好，既然你买了期权，你没有义务一定要买下这套房子。所以你最后唯一失去的就是 3000 美元的期权费。 #

这个例子说明了期权的两个重要特征。首先，如果你买入一份期权，你有权利但没有义务去做某事。你可以让期权到期，永远不行使，到期后，期权的价值将归零。在这种情况下，你会损失购买期权的全部成本。其次，期权是与标的资产相关的合约，因此期权是一种衍生品，这意味着它的价值是从别的东西中衍生出来的。在上面的例子中，房子就是标的资产。在大多数情况下，标的资产是股票或指数。 #

看涨和看跌

期权分为看涨期权和看跌期权： #

1. 看涨期权又称为买入期权，赋予期权持有者在特定时间内以特定价格买入某种资产的权利。看涨期权类似于持有某只股票的多头头寸。某只股票看涨期权的买方希望该股票价格在期权到期前能大幅上涨。 #

2. 看跌期权又称卖出权，赋予期权持有者在特定时间内以特定价格出售某种资产的权利。看跌期权类似于持有某只股票的空头头寸。股票看跌期权的买方希望股票价格在期权到期前下跌。

期权市场参与者

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期权市场根据其各自的仓位，分为四种类型的参与者：

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1. 看涨期权的买方 #

2. 看涨期权的卖方

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3. 看跌期权的买方

4. 看跌期权卖方 #

期权的买方也称为期权持有人（），期权的卖方也称为期权立权人（）。此外，我们也可以说买方持有多头仓位，卖方持有空头仓位。 #

期权买家和卖家之间有两个重要区别： #

1. 看涨和看跌期权的持有人（买方）没有买入或卖出的义务，他们可以选择是否行使自己的权利。

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2. 看涨或看跌期权的立权人（卖方）有买入或卖出的义务。这意味着立权人可能被要求履行买入或卖出的承诺。 #

现在我们了解了期权合约的双方，这看起来可能有点复杂，所以让我们纯粹从期权买方的角度来看待期权。出售期权更为复杂，风险也更大。 #

期限 #

为了交易期权，我必须了解一些与期权市场相关的术语。

在期权中，标的资产的买入或卖出价格称为“执行价格”。股票价格必须高于（对于看涨期权）或低于（对于看跌期权）此价格，期权才能被执行。所有这些都必须在“到期日”之前完成。 #

在美国，在芝加哥期权交易所（CBOE）等国家期权交易所交易的期权被称为“上市期权”（）。这些期权有固定的执行价格和到期日。每个上市期权代表100股股票，称为“合约”（）。 #

对于看涨期权，如果股票价格高于期权的执行价格，则该期权被称为“价内期权”。对于看跌期权，如果股票价格低于执行价格，则该期权为价内期权。期权的价内金额称为其内在价值。

期权的总成本（价格）称为“期权费”（）。该价格由许多因素决定，包括股票价格、执行价格、距离到期日的剩余时间（即时间价值）和“波动性”（）。因此，期权定价非常复杂，但一般投资者不一定需要掌握期权定价公式。 #

为什么要使用期权？ #

投资者使用期权主要有两个原因：投机和对冲。 #

猜测

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你可以将投机定义为押注某种证券的未来表现。期权的优势在于你不局限于只在市场上涨时赚钱，由于期权的多样性，你在市场下跌甚至横盘时也能赚钱。 #

投机往往有风险，而使用期权的风险更大。这是因为当你购买期权时，你不仅必须正确判断股票价格的方向，还必须正确判断涨跌的幅度和时机。忘记费用吧。所有这些因素加在一起意味着你成功的机会并不是特别高。 #

既然概率不大，为什么人们还要用期权来炒作呢？除了期权的多样性，最关键的一点就是杠杆。当你通过1个期权控制100股股票时，股价不需要大幅上涨，下跌了，你就可能获得相当可观的利润。

对冲 #

期权的另一个功能是对冲。我们可以把期权看作是一种保险单。就像你的房屋保险或汽车保险一样，期权可以用来为你的投资投保。期权的批评者认为，如果你对自己的股票选择没有把握，需要使用期权来保护自己，那么你根本就不应该做这项投资。但另一方面，毫无疑问对冲策略是有用的，特别是对大型机构来说，它也是有用的。比如你想抓住一只大牛股背后的市场，但你也想降低风险，如果你使用期权，你就可以低成本地控制下跌风险，抓住整个上涨的市场。

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此外，期权的另一种用途是公司用其吸引和留住核心人才。不过，期权激励是期权持有者与公司之间的合约，在一般市场上交易的期权与股票所代表的公司无关。期权是一种双方之间的合约。

期权如何运作？

现在我们已经了解了期权的一些基础知识，让我们用一个例子来解释期权的工作原理。

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例如5月1日，A公司股票价格为67美元，“7月70看涨期权”的权利金为3.15美元。“7月70看涨期权”意味着到期日是7月的第三个星期五。执行价格为70美元。这份合约的总价格为315美元（3.15乘以100）。实际交易时，还需要考虑佣金。

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请记住，一份股票看涨期权合约代表购买 100 股股票的权利，因此您需要乘以 100 才能得出期权总价格。执行价格为 70 美元意味着股票价格必须上涨至 70 美元才能到期。由于期权溢价为 3.15 美元，因此盈亏平衡价格为 73.15 美元。

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当股票价格为 67 美元时，期权毫无价值（只有时间价值），因为它低于 70 美元的执行价格。但别忘了，你已经支付了 315 美元的期权费，所以你相当于先入场，损失了 315 美元。 #

例如，三周后，股价上涨至 78 美元。期权合约的价值随即上涨至 825 美元（8.25 乘以 100）。减去 315 美元的期权费，您的利润为 510 美元。换句话说，您的资金在短短三周内几乎翻了一番！您可能会出售期权以锁定利润。这称为“平仓”。当然，如果您认为股价可能继续上涨，您也可以继续持有。 #

如果你继续持有什么是期权股，但期权到期时股价不幸跌至 62 美元，由于这个价格低于 70 美元的执行价，而且没有时间了，合约价值将为零。所以，我们实际上在这个期权投资上损失了 315 美元。

期权行使和出售 #

我们之前提到过，期权是买入或卖出（行使）标的证券的权利。这是事实，但实际上，大多数期权从未真正被行使过。

在上例中什么是期权股，您可以通过以每股 70 美元的价格行使期权，然后以每股 78 美元的价格将股票卖出，从而获得每股 8 美元的利润。您也可以继续持有股票，因为您的购买成本比原价高出 100 美元。当前的市场价格较低。

但大多数情况下，期权持有者会选择通过卖出（平仓）来锁定利润。这意味着期权持有者会向市场出售期权，而期权立权人则会购买期权。根据芝加哥期权交易所的数据，只有大约 10% 的期权被行使，60% 的期权通过交易平仓，30% 的期权到期时价值为零。 #

内在价值和时间价值

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现在需要解释一下期权的定价。在上面的例子中，期权溢价（价格）从 3.15 美元上涨到 8.25 美元。这种波动可以用内在价值和时间价值来解释。

本质上，期权的价值等于内在价值加上时间价值。如前所述，内在价值是价内金额，对于看涨期权而言，是当前股票价格超过执行价格的金额。时间价值代表期权的价值。因此，本例中的期权价格可以视为如下： #

期权费 = 内在价值 + 时间价值（$8.25 = $8 + $0.25）

期权类型

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期权可分为两大类：

1. 美式期权。美式期权可以在购买日和到期日之间的任何时间行使。上例中A公司的期权就是美式期权。交易所交易的大多数期权都是这种类型。

2、欧式期权：欧式期权只能在到期日才可以行权。

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美式期权和欧式期权与地理位置无关。 #

长期选择 #

到此为止我们都讨论了短期期权，有些期权可能持有一两年甚至几年，比较适合一些长期投资者。

这种期权也叫长期股票预期证券（LEAPS）。LEAPS和一般期权没有太大区别，只是期限较长。不过，并不是所有个股都有LEAPS，一般都是基于市场指数。 #

奇异期权 #

除了常规期权外，还有各种非标准期权，又称奇异期权（ ）。奇异期权是比常规期权更复杂的衍生证券，这些产品通常在场外交易或嵌入结构化债券，例如执行价格不是固定金额，也不是数字，而是在一段时间内平均资产价格上的期权，或者如果资产价格在期权期间超过某个限度，期权就会失效。

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如何看懂期权报价表？

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接下来我们以IBM三月看涨期权为例，讲解如何读懂期权报价单。

IBM 3 月看涨期权 #

第 1 列 - 期权符号 (OpSym)。此列包含标的资产的股票代码 (IBM)、合约月份和年份（MAR10 代表 2010 年 3 月）、执行价格（110、115、120 等），以及这是看涨期权还是看跌期权（C 代表看涨期权，P 代表看跌期权）。

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第 2 列 - 买入价。买入价是做市商为购买某一期权提供的最新价格。这意味着，如果您以市价单进入市场，出售执行价为 125 美元的 2010 年 3 月看涨期权，您将以 3.4 美元的最新买入价进行交易。

第 3 列 - 卖价。卖价是做市商出售某一期权的最新价格。这意味着，如果您以市价单进入市场，购买行使价为 125 美元的 2010 年 3 月看涨期权，您将以 3.5 美元的最新卖价进行交易。 #

注意：做市商通过以买入价买入并以卖出价卖出来赚钱。在进行任何期权交易时，期权交易者必须考虑买入价和卖出价之间的差价。交易越活跃，价差就越小。价差过大会给交易者带来麻烦，尤其是短期交易者。如果买入价为 3.4 美元，卖出价为 3.5 美元，则意味着您以 3.5 美元的价格买入，如果您随后立即以 3.4 美元的价格在市场上卖出，即使期权价格本身没有变化，您也会在这笔交易中亏损 2.85%（(3.4-3.5)/3.5）。 #

第 4 列 - 外在价值 ()。此列显示每个期权价格所体现的时间价值（本例中有两个价格，一个基于买入价，一个基于卖出价）。这很重要，因为所有期权都体现了时间价值。期权在到期时会失去所有的时间价值。

第 5 列 - 隐含波动率 (IV)。该值使用 Black- 期权定价模型等计算得出，表示基于当前期权价格和其他已知期权定价变量的预期未来波动率。隐含波动率越高，期权价格中融入的时间价值就越多，反之亦然。如果您可以看到证券隐含波动率的历史数据，则可以确定当前的外在价值水平。是处于高位（适合开仓期权）还是低位（适合买入期权）。

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第 6 列 - Delta。Delta 是来自期权定价模型的希腊字母，表示期权的“股票等价头寸”。看涨期权的 Delta 值从 0 到 100（看跌期权为 0 到 -100）不等。持有 Delta 为 50 的看涨期权的回报/风险状况与持有 50 股股票大致相同。如果股票上涨整整一个点，期权将上涨约 0.5 个点。期权越是价内，其表现就越像股票头寸。换句话说，当 Delta 接近 100 时，期权的走势越来越接近标的股票。例如，Delta 为 100 的期权将在股票价格每上涨或下跌 1 美元时，股票价格就会移动 1 美元。同样上涨或下跌 1 个整点。

第 7 列 - Gamma。Gamma 也是期权定价模型中的希腊字母。Gamma 的值表示当标的股票价格上涨 1 点时，期权的 delta 将上升或下降多少。例如，如果您以 3.50 美元的价格购买了 2010 年 3 月的看涨期权，其行使价为 125，那么从上图中可以看出 delta 为 58.20。换句话说，如果 IBM 的股票价格上涨 1 美元，该期权的价值将增加约 0.5820 美元。 #

第 8 列 - Vega。Vega 指的是隐含波动率每增加 1 个点，期权价格可能上涨或下跌的程度。以上面的期权为例，如果隐含波动率上升 1 个点，即从 19.04% 上升到 20.04%，期权价格将上涨 $0.141。这解释了为什么在隐含波动率较低时适合买入期权（你付出的时间价值较小，而未来隐含波动率的上升会推高期权价格），而在隐含波动率较高时适合卖出期权。

第 9 列 - Theta。正如前面讨论外在价值时所提到的，所有期权在到期时都会失去所有的时间价值。此外，随着到期日的临近，所谓的“时间衰减”将会加速。Theta 会告诉您期权的价值每过一天就会损失多少。

第 10 列 - 交易量 ()。此列告诉您最近一个交易日交易了多少份合约。

第 11 列 - 未平仓合约。未平仓合约表示特定期权当前未平仓但尚未抵消的合约数量。

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第 12 列 - 执行价格 ()。此值之前已定义。 #

总结 #

1. 期权是一种合约，赋予买方在特定日期或之前以特定价格买卖标的资产的权利。 #

2.期权是衍生品，因为其价值来自于标的资产。 #

3.看涨期权赋予持有人在特定时间内以特定价格购买资产的权利。 #

4.看跌期权赋予持有人在特定时间内以特定价格出售资产的权利。

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5、期权市场参与者有四种类型：看涨期权的买方、看涨期权的卖方、看跌期权的买方、看跌期权的卖方。 #

6.期权的购买者通常被称为持有者，期权的出售者被称为立权人。 #

7. 标的资产可以买入或卖出的价格称为执行价格。 #

8. 期权的总成本称为权利金，由股票价格、执行价格和到期剩余时间等因素决定。 #

9. 个人股票期权代表100股标的股票。

10.投资者利用期权进行投机和对冲风险。 #

11. 期权的两种主要类型是美式期权和欧式期权。

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（松峰 编译）