分级 A 或全面进入负期权时代，上涨背后的洪荒之力来自哪里？

那么，除了折价套利驱动，A类这波上涨，其他配置的“元气”又从何而来？我们先从A类的债权性质说起，列举三大原因。

1、供需错配。放眼全球，日本、欧洲实施负利率政策，美元加息在即。不仅国外，国内也加强了对信托、基金子公司等影子银行的监管，限制非标资产扩张。金融市场高收益资产供给大幅减少，但资金对高收益的渴求依然强烈，A级隐含收益率仍在4.5%左右，已经变得非常有吸引力。 #

2、信用债违约风险加大，可入池信用债大幅萎缩。加之地方政府债券发行放缓，供给端萎缩，但需求依然旺盛。无违约风险的A级债券或为较好的替代选择，部分资金将流向配置A级债券。 #

3、虽然市场利率回落，但熊市中A股风险偏好无法提升，估值难以有效改善，现有留在股市的资金倾向于配置高分红股票，剩余资金将转向债券资产、债券类资产如分级资产。 #

短期来看，以上三点仍会持续发挥作用，基金低风险资产配置的需求不会一下子消失。因此，目前唯一不确定的就是A类的股票性质，风险主要来自于两种情况，一是未来股市趋于上涨，B类需求上升，母基金整体继续存在溢价那里有a，溢价套利会压制A类价格；二是未来股市趋于下跌，折价预期上升，无论是+4%的品种，还是+3%的折价幅度较小甚至有溢价的品种，尤其是接近折价的品种，在期权价值为负的作用下，A类价格也会下跌。 #

圈内大佬总结，从债基角度看，通胀或继续下行，货币宽松预期上升，推动债市走强。A类仍有看涨理由，隐含收益率创历史新低或成常态。从存量角度看，A类已全面迎来负期权时代，无论是+4%溢价的品种那里有a，还是+3%折价幅度较窄甚至有溢价的品种，都应关注接近折价的A类风险。 #

如果你有抄底，并且认同上述逻辑，可以配置一些隐含收益率更高，距离折价较远的A级产品，比如有色A（）、证券A（）。如果你没有抄底，追高可能会给你带来一定的心理压力。 #

今天就这样了，一切都是徒劳~ #