2010年证券从业考试《投资分析》考点解析(10)
第二节 宏观经济分析与证券市场
证券投资的宏观经济分析主要包括两方面的内容：
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一是分析宏观经济运行对证券市场的影响; #
二是分析宏观经济政策对证券市场的影响。 #
一、分析宏观经济运行对证券市场的影响 #
宏观经济运行对证券市场的影响从两个方面来分析，一是从证券市场是宏观经济的晴雨表，其含义包括两方面：
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1、证券市场是宏观经济的先行指标，证券市场的走向预示了宏观经济走向;
2、宏观经济的走向决定证券市场走向。
宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，一些非经济因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。宏观经济运行是如何影响证券市场的呢?通过四个途径进行 (常考题目)：
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(1)公司经营效益 #
宏观经济环境是决定企业经济效益的根本因素，因此，宏观经济运行趋好——企业效益提高——股票价值上涨——证券市场繁荣 #
(2)居民收入水平 #
宏观经济上升——居民收入水平提高——拉动消费需求增加——企业效益提高——股票价值上涨——证券市场繁荣
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(3)投资者对股价的预期
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宏观经济趋好——投资者预期收入提高，企业效益上升——预期股价上升——投资者增加股市投资——股市人气旺盛——推动股价上升 #
(4)资金成本 #
宏观政策变化——影响居民和企业的资金成本 #
降低利率，征收利息税将导致储蓄成本提高，居民就会将银行储蓄转变为股市投资，从而推动股市的繁荣(考过)
二、宏观经济波动对证券市场波动的影响
三个问题：
1、GDP变动对证券市场波动的影响
2、周期性波动对证券市场波动的影响 #
3、通货变动对证券市场波动的影响
(一)GDP变动对证券市场波动的影响
国内生产总值(GDP)是一国经济成就的根本反映，从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化 趋势是吻合的。但不能简单地以为GDP增长，证券市场就必将伴随着上升的走势，实际上有时恰恰相反。具体而言，可以分为四种情况进行考察：(仔细了解加理解)
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1、持续、稳定、高速GDP增长促使证券价格上涨，这是因为：
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(1)经济增长，公司利润提高，股息增长，股票价值提高，股票价格上扬; #
(2)经济增长，居民收入提高增加对证券投资的需求，证券价格上涨;
(3)经济形势良好，人们形成了良好的预期，投资积极性提高，增加了对证券投资的需求，从而证券价格上涨。 #
2、高通胀下的GDP增长将导致证券价格下跌。 #
高通胀是经济恶化的先兆，高通胀导致企业经营困难，居民实际收入减少，从而导致证券行情下跌。 #
3、宏观调控下的GDP减速增长，证券市场将反映这种好的态势而呈平稳渐升的态势。
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4、转折性的GDP变动，当GDP由负增长逐渐减缓并呈现向下增长转变的趋势时，证券市场走势将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券价格将也将伴随着快速上涨之势。 #
注意：一般而言，证券市场的变动快于GDP的变动，证券市场只是反应预期的GDP变动，当实际的GDP变动公布出来以后，证券市场只是反应实际变动和预期变动的差别，因而对GDP的分析必须着眼未来。这是最基本的原则。
表(重点)
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(二)周期性波动对证券市场波动的影响 #
1、经济周期的四个阶段 #
繁荣——衰退——萧条——复苏(常考题目，2007年曾经在两个科目里考试过)
(1)当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百业不振，投资者已远离股票市场，每日成交寥寥无几，此时，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票，股价已缓缓上升。
(2)当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏时，股价实际上已经升至一定水平。随着人们普遍认 同以及投资者自身的境遇亦在不断改善，股市日渐活跃，需求不断扩大，股价不停地攀升，股价累创新高。 #
(3)而那些有识之士在综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再创热潮时，已悄然抛出股票。股价虽然还在上涨，但供需力量逐渐发生转变。 #
(4)当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌，当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时，与上述相反的情况便会发生。
2、考生要掌握几个重要的判断
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(1)经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股市的低迷和高涨不是永恒的。
(2)不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究该波周期的起因，政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及上市公司的公司分析综合地进行。
(3)景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。典型的情况是，能源、设备等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差;反之，公用事业股，消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。
(三)通货变动对证券市场波动的影响
通货变动包括通货膨胀和通货紧缩
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1、通货膨胀对证券市场的影响(重点理解三种不同程度通货膨胀表现，防止出单选)
(1)温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了投资者对债券的收益率的要求，从而引起债券价格下跌。 #
(2)如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。
(3)严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币快速贬值，这时人们将会囤积商品，购 买房屋以期对资金的保值。这可能从两个方面影响股价：
其一，资金流出金融市场，引起股价下跌;
其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
(4)政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。 #
(5)通货膨胀时期：并不是所有价格和工资都按同一比率变动，也就是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票上涨;相反，受损失的公司股票下跌。 #
(6)通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。 #
(7)通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。
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(8)通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、 “波纹效应”有可能刺激股价上升。但长期的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。
2、通货紧缩对证券市场的影响 #
通货紧缩带来的经济负增长，使得股票债券及房地产等资产价格大幅下降。
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