私募基金登记备案办法5月1日起施行遏制行业乱象

最近，美国期货投资基金业商会（简称商会）公布了修订后的《私募投资基金登记备案方法》（简称《办法》）及配套指引，将从明年5月1日起实施。 #

基金君了解到，也有不到两个月新政将推行，最近私募行业内，包括私募管理人、券商、律师等机构都在紧扣新政展开研究和热烈的讨论。诸如管理人实缴资本不高于1000万、私募基金规模不高于1000万，私募法人或高管要有5年以上相关工作经验，投资于单一标的的基金认定标准，对投资总监业绩的要求等，都是业太冲注重点。

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市场人士觉得，新政增加了私募行业的准入门坎，从募、投、管、退等关键环节入手，加强行业合规运作，将杜绝私募行业困局，洁净行业生态，实现优胜劣汰，有促使私募行业长远健康发展。

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业太冲注两个“1000亿元”

《办法》规定，私募基金管理人的实缴本币资本不高于1000亿元，专职人员不超过5人；同时要求，私募期货/股权基金的实缴募集资金规模不高于1000亿元，投向单一标的的私募基金不高于2000亿元，导致业内火议。 #

“私募基金管理人及开售私募产品的门坎增加了，现在不满足条件的管理人和产品应当还是挺多的，现有不满足条件的私募基金管理人未来存在被要求调整满足条件的或许。”北京市中伦律师事务所合伙人刘洪蛟说。 #

沪上某家私募市场经理表示，此次对私募注册资本提出要求，也有单只产品不高于1000亿元，这些私募比较关心，“因为据我们所知，不少私募产品的规模没有达到要求，只有几百万的。”也有私募提出，单一投资标的该怎么认定，例如FOF结构、母基金投子基金等算不算。

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上海金诚同达（上海）律师事务所初级合伙人高毅超称，相较以往规定，《办法》大幅提升管理人准入标准，以保证管理人满足资本充足的要求，从而保障管理人满足持续营运，业务发展和风险防控要求。显然这也将大量资本名气较弱的主体排除在外，达到扶优限劣的目标。

广州锦天城（上海）律师事务所合伙人许瀚律师觉得，此措施对“小、乱、差”的私募管理人会形成较大影响，会加快这些私募管理人的“出清”。从另一个视角来看，只是商会通过制订自律规则的模式，引导私募基金投资者更多地投向于整治结构构建、业务运作合规、持续营运稳健、风险控制有效、管理团队专业和诚信情况良好的私募基金管理人。至于“投单一标的的不高于2000万”则更多是为了引导私募管理人分散投资，如确定要进行专项投资，则增加募资资金规模门坎，本质上是为了保护私募基金投资者的权益。

5年以上工作经验要求 #

惩处私募高管、投资总监“挂靠”风 #

《办法》要求，私募期货基金管理人法定代表人、执行事务合伙人或其指派代表、经营管理主要负责人以及负责投资管理的高管应该具备5年以上期货、基金、期货投资管理等相关工作经验；私募股权基金管理人法人、执行事务合伙人、经营主要负责人以及投资高管应该具备5年以上股权投资管理或则相关产业管理等工作经验；也有，私募合规风控负责人必须具备3年以上投资相关的法律、会计、审计、监察、稽核，或则资产管理行业合规、风控、监管和自律管理等相关工作经验。 #

同时《办法》规定，法定代表人、执行事务合伙人或其指派代表、负责投资管理的高管直接或间接总计持有私募基金管理人一定比列的股权或则财产份额。

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许瀚律师表示，《办法》相比今年6月商会发布的《登记申请材料清单》，更明晰了私募管理人实控人、投资高管和风控负责人的从业要求，提升私募管理人的准入门坎，引导私募行业高品质发展。“私募管理人的核心能力是投资能力，现在有部份申请机构在申请阶段时团队并不具有符合商会要求的业绩，然后就有部份申请机构聘任了符合要求的高管进行‘挂靠’，在其荣获私募管理人资格后快速辞职，引发后续实际管理私募基金的基金总监并不具有相应的资产管理能力，最终损害了私募投资者的利益。《办法》中要求法定代表人和负责投资的高管总计持股比列不高于20%，有促使强化核心高管（通常指法定代表人和负责投资的高管）在私募管理人的任职稳定性。”

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刘洪蛟称，现在业内私募管理人及高管队伍参差不齐2023证券基金业协会，中小私募管理人居多。新政明晰增加对私募实控人、高管人员的门坎要求，将加快行业出清；同时，要求直接或间接持股，展现了要求私募基金管理机构压实专业从业人员责任并鼓励将从业人员与机构利益深度捆绑、一致化，防止私募基金管理机构高端化发展。“目前业内实控人不具有相关经验、高管不持股的状况比较突出，未来均存在被要求调整规范的或许。” #

高毅超表示，提高了从业经验期限的硬性要求，降低了持股的硬性要求，主要是为了逐步增强人员稳定性。同时，准入门坎增加后，尤其是投资高管，再者是风控高管，市场对这种人员有需求，之前“挂靠”之风兴起，目前商会逐步关注经常变更的投资高管，对其进行尽调，增强对此的管控。 #

“以后私募不是有钱才能开一个公司了，而是要有从业经验，例如私募高管要有5年以上的经验，风控合规要求3年以上，实际上要求是渐渐对标公募基金，让有经验的人踏入私募基金行业。”前述私募市场经理表示。 #

也有，《办法》规定，私募管理人负责投资管理的高管还必须具备符合要求的投资管理业绩。其中，私募期货基金管理人投资高管的投资业绩必须为近期10年内连续2年以上的投资业绩，单只产品或则单个账号的管理规模不高于2000亿元；私募股权基金管理人投资高管的投资业绩，是指近来10年内起码2起主导投资于未新上市企业股权的项目经验，投资总额总计不高于3000亿元，且起码应有1起项目通过首次公开发行股票并新上市、股权并购或则股权出售等方法退出。 #

许瀚律师表示，商会对于私募管理人投资高管的要求也许只是在近几年不断明晰并增加的。此前的期货和股权业绩标准未明晰投资业绩距申请时间的粗细，对投资业绩相应的规模也过高，对股权业绩是否已实现退出未作明晰。而这次增加要求，将造成符合投资业绩的高管总人数会趋少，而符合新业绩标准的投资高管，其在机构的待遇本就不低，绝大多数揶揄于以“挂职”协助申请机构荣获管理人资格，而是更乐意与财务投资者实际注资合资申请管理人资格，有促使治疗高管“挂靠”的困局。

高毅超称，新政提高了关于业绩经验的硬性要求，专业性逐步提高，行内人的特性愈发显著。

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增强私募管理人和团队稳定性

避免私募“壳”买卖

在管理人方面，《办法》还规定，私募基金管理人必须保持资本充足，满足持续营运、业务发展和风险防控还要，私募管理人的股东、合伙人不得虚假出资或则抽逃出资。

同时，私募管理人必须保持管理团队和相关人员的充足、稳定。初级管理人员必须持续符合相关任职要求，原初级管理人员辞职后，私募管理人必须在6个月内委任符合岗位要求的初级管理人员，不得因常年缺失影响内部整治和经营业务的有效运转。

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也有，私募基金管理人在首支私募基金完成备案手续之前，不得更换法定代表人、执行事务合伙人或其指派代表、经营管理主要负责人、负责投资管理的高管和合规风控负责人。私募管理人的实际控制权发生变更的，变更之昨日12个月的管理规模应该持续不高于3000亿元。

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刘洪蛟直言，新政提出这种要求很有针对性，私募基金行业状况中存在高管兼职、虚假出资、代持股、买卖私募基金“壳”等方面的问题。新政会加快不规范私募基金的退出。 #

高毅超表示，之前有虚假出资或则抽逃出资等状况出现，影响资本充足，因而消弱私募持续营运、业务发展和风险防控能力。而首支私募基金备案前不得更换法人等，主要为了避免买卖私募“壳”。 #

许瀚律师也强调，新政对实控人及其持有的股权、财产份额3年内不得出售相比《征求意见稿》新增列出了例外情形，即兼具了私募管理人实控人的稳定性，又兼具了法律和行政成因，以及团队激励成因引起的实控人变更和份额、股份变化。

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另外，《办法》也规定，私募基金管理人因失踪、注销私募基金管理人登记或则出现重大风险等情形未能履行或则怠于履行职责造成私募基金难以正常退出的，私募基金管理人、私募基金托管人、基金份额持有人会议或则持有一定份额比列以上的投资者，可以根据基金协议约定设立专项机构或则委托财会师事务所、律师事务所等中介服务机构，妥善处置基金财产，保护投资者合法权益。 #

“现实的问题是，私募失踪、注销后，基金容易产生局面，致使错过资产处置的窗口期，有损投资者利益。设立专项机构才能愈发主动有效，但设立运作程序怎样安排，怎么提高处置机构的积极性，有待逐步明晰。”高毅超说。

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增强私募行业准入门坎

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引导行业高品质发展 #

商会表示，《办法》明确基金业务规范，掌握募、投、管、退等关键环节，加强行业合规运作；建立机制体系2023证券基金业协会，加强穿透式核实，推进信息披露和申报等事中事后自律管理；建立自律方式，强化对“伪、劣、乱”私募的有效整治。 #

刘洪蛟觉得，新政逐步系统性地整理了私募基金在募、投、管、退等关键环节的行为规范。包括单一标的投资限制、基金关联交易、基金份额赎回或退出、基金管理外部合作等方面，都深受行业太冲注。也有，新政谈到“非公开募集资金，以进行投资活动为目的成立的公司或则合伙企业，资产由私募基金管理人或则普通合伙人管理的，其私募基金业务活动适用本方法”，并未登记为私募基金管理人的普通合伙人如从事私募投资活动的，也明晰应当适用新政，实践中详细认定与监管待逐步观察。

许瀚律师表示，现在，拟申请机构比较关注的是，何时发布更新方法后的《申请材料清单》，对《办法》中关于“经营管理主要负责人”的定义，还有待逐步明晰。 #

这次重磅新政的公布，对私募基金行业意义重大。高毅超表示，《办法》全面提高准入门坎，扶优限劣，挖潜限量，行业将逐步出清。长远看，有促使整个私募基金行业的健康持续发展。

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刘洪蛟觉得，一方面，新政明晰系统性的整理及增加了私募基金管理人登记备案的标准，有促使引导私募基金行业高品质地发展；另一方面，强化对私募行业的整治，杜绝行业困局，洁净行业生态，加快行业内空“壳”状态中或不规范的私募基金管理人的退出，实现优胜劣汰。

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