政治局：结构性货币政策工具余额增长约4000亿

21世纪经济报导记者杨志锦北京报导央行近日披露的结构性本币新政工具状况表显示，截止2023年3月底结构性本币新政工具余额为6.82万亿，相比去年末下降约4000亿，其中科技创新再借贷、碳治污支持工具贡献主要增量。值得留意的是，去年一季度央行新创设民企纾困专项再借贷、租赁住房按揭支持计划两项工具。 #

4月28日举行的中央政治局大会强调，积极的财政新政要加力提效，稳健的本币新政要精准有力，产生扩大需求的合力。在“精准有力”的要求下，市场预计二季度本币新政仍将以结构性加码为主，各项再借贷仍将发挥主导作用，结构性本币新政工具余额仍将下降。 #

两项房地产相关工具成立

随着结构性本币新政工具的提高，央行从今年下半年开始相继按季度披露结构性本币新政工具的投放状况，但通常季度终了次年底前后才曝光。央行最新发布的数据显示，截止2023年3月底结构性本币新政工具余额为6.82万亿，相比去年末下降3755亿。

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倘若从单项来看，科技创新再借贷、碳治污支持工具贡献主要增量。其中，科技创新再借贷余额下降1200亿至3200亿；碳治污支持工具余额下降897亿至3994亿。 #

这或许由于两者在结构性本币新政工具中额度较高，还有市场需求。现在碳治污支持工具和科技创新再借贷额度分别为8000亿和4000亿，是阶段性工具中额度最高的两项工具。

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除这两项工具外，支小再借贷、再贴现、支持焦炭清洁高效运用专项再借贷等九项工具余额也在下降，其中保交楼借贷支持计划在一季度首度投放5万元。该工具主要支持中行向已售逾期难交付别墅项目领取保交楼借贷。对于符合要求的借贷，央行按借贷本息的100%给予资金支持，利率为0。

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这一投放规模并不大。沪上某券商信评主管坦言，烂尾新盘的纾困面临两大困局：一是早已完成预售接近封顶的项目，这类项目已没有总值；二是虽然存在较大比列未销售的新盘，但这类项目本身很难销售。在这两大困局下，尽管央行通过保交楼借贷支持计划向中行提供零利率的资金，但信用风险由中行承当，中行或许比较审慎。

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余额较小的另一缘由在于保交楼借贷支持计划采取“先贷后借”、按季操作的模式。即中行当季度先向已售逾期难交付别墅项目领取保交楼借贷，次季度第一个月就能向央行申请再借贷资金，而保交楼借贷支持计划今年12月创立，运作时间较短。 #

值得留意的是，一季度央行新成立两项房地产相关的结构性本币新政工具。其中对货币资金执行程序的重要性，2023年1月，央行创设民企纾困专项再借贷，支持对象为华融、长城、东方、信达、银河五家全省性金融资产管理公司，支持其对受困房地产企业项目并购化险。对于符合要求的并购资金，央行按并购实际投入总额的50%给予资金支持。 #

2023年2月，央行创设出租住房按揭支持计划，在上海市、济南市、郑州市、长春市、成都市、福州市、青岛市、天津市等8个城市举办试点，支持市场化批量竞购存量住房、扩大出租住房供给。试点支持对象为国开行、工行、农行、中行、建行、交行和邮局储蓄中行共7家全省性金融机构。对于符合要求的借贷，按借贷本息的100%给予资金支持。

前述两项工具的额度分别为800亿、1000亿，由于新推出、按季操作且采取“先贷后借”的模式，截止3月份两者余额为0。

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闽商期货首席经济学家李超表示，两项新工具均针对地产领域，展现维稳意图。预计央行后续将继续加强对制造业、科技、小微、绿色等领域的个贷支持，结构性新政将继续加强使用。

结构性本币新政仍将进军

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在15项存量工具中，3月份余额持平于去年末的有2项，降低的只是2项。其中抵押补充借贷（PSL）提高较差，提高规模为237亿。

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抵押补充借贷（）起源于2014年。曾经，人民中行创设抵押补充借贷，主要支持棚屋区扩建、地下管廊建设、重大水务安装工程、“走出去”等重点领域。领取对象为开发中行、农发行和进出口中行。对属于支持领域的借贷，央行按借贷本息的100%给予资金支持。

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2023年2月后，PSL经常表现为净清偿。但今年9月PSL净新增1082万元，10月、11月净新增规模逐步上升至1543亿、3675亿，12月新增规模下降至171亿。去年一季度则转为增长。

究其缘由，今年下半年监管部委成立7400亿新政性开发性金融工具，其资金来源之一为PSL。央行三季度本币新政执行报告也表示，为发挥金融对有效投资的支持作用，利用PSL支持新政性、开发性金融机构为基础设施重点领域成立金融工具和提供个贷支持。

随着今年三四季度新政性开发性金融工具的相继投放，PSL余额也“水涨船高”。而去年一季度新政性开发性金融工具并没有降低额度，与此同时前些年投放的PSL到期后，新政性中行净归还PSL，致使3月份PSL余额增长。 #

值得留意的是，PSL是当前余额最高的结构性本币新政工具：3月底PSL余额高达3.1万亿，约占各项结构性本币新政工具余额的一半。

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市场高度关注新政性开发性金融工具是否会降低额度。记者从多位地方投融资人士处了解到，3月末一些地方已在贮备2023年新政性开发性金融工具项目。在扩大内需的背景下，市场觉得，去年新政性开发性金融工具或许还将继续使用。假如去年新政性开发性金融工具提高额度，PSL余额仍或许下降。 #

4月28日举行的中央政治局大会强调，积极的财政新政要加力提效，稳健的本币新政要精准有力，产生扩大需求的合力。李超表示，“精准有力”更加大调本币新政的结构性进军，即精准灌溉、定向支持，预计二季度本币新政将以结构性调控为主，再借贷仍将发挥主导作用。 #

对于结构性本币新政工具，央行本币新政司局长邹澜4月20日在央行公布会上表示，考虑到经济金融情势的变化，多数结构性工具是阶段性工具，成立时都有明晰的推行时限。在推行期结束时，假若经济运行的主要矛盾已然发生变化对货币资金执行程序的重要性，或则商业中行服务意愿和能力早已有效提高，结构性工具完成了新政目标，都会按期及时退出。

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兴业期货首席经济学家明明表示，经济向好修补阶段，本币新政目标从对冲灾情冲击转向支持结构性薄弱领域，宽本币工具或愈发趋向慎重，结构工具相较于数量或存在更多空间，但降幅不会少于灾情其间。

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